为啥不做商用车？江淮市值腰斩512亿，旗下豪华车业务三年亏超百亿

年初拿10万抄底江淮汽车股票的人，现在账户直接缩水到5万出头。它的市值从上市25年的峰值一千二百亿，才半年就跌得只剩五百一十二亿。这种膝盖斩的跌法，在中国汽车史上都少见。

今年8月20日它发布2026年上半年财报，营收两百二十一个多亿，同比涨了十四个多点，净亏七个多亿，亏损额度同比收窄了三个点左右。说白了，明面上的经营数据都在往好走，资本市场却压根不买账，亮眼数字拉不住持续亏损的颓势。

毕竟这家上市二十五年的老牌车企，统共也就出现过四次年度亏损。2018年亏了不到八个亿，剩下三回全挤在最近几年。

2022到2025这四年里，只有2023年赚了一亿五千万出头，剩下三年加起来亏了五十多亿，相当于掏出去大半攒下的家底。其实踩的第一个大坑，是十年前就启动的合资新能源转型，2017年跟大众合资成立的安徽大众，是国内头一家专做新能源的合资车企。

好好经营了几十年的老厂子，怎么突然就开始持续亏大钱？

这家合资公司从成立起就没赚过钱，2023到2025这三年累计亏了超一百亿，直接拖垮了江淮的合并财报。光2024年一年，江淮从这摊生意里承担的投资亏损就有十三亿五千万，占了当年扣非净亏损的近一半。跟蔚来的代工合作，最后也没捞着什么实质好处。

只不过2018到2022年双方合作总金额也就三十亿，摊下来每年才六亿营收，对江淮的大盘子来说连零头都算不上。

这段合作也没撑多久，2023年12月江淮直接把蔚来合作车型的相关资产挂牌出售，两边的代工合作就此终结。两次跟头栽完，江淮把所有翻盘的希望，都押在了自家孵化的尊界品牌上。关键是按照董事长项兴初的说法，2019年尊界项目启动到现在，累计砸了超百亿，配了五千人研发团队，还掏四十亿建了超级工厂。

谁能想到，开盘的高热度居然是尊界最后的高光？

的确刚上市那会，尊界的势头看着格外唬人。2025年5月首款车型S800正式上市，定价七十万到一百零一万，刚好卡在豪华新能源的价格带上，头24小时大定就破了一千六百辆，到当年12月月销涨到四千二百多台，江淮的股价也跟着一路冲高。

可进入2026年，S800的销量直接高台跳水，今年9月的月销量只剩三百六十一台。

从2025年8月交付到2026年9月刚好一整年，尊界S800累计才卖了一万八千八百台。要点是尊界超级工厂的设计年产能是二十万辆，算下来实际产能利用率还不到一成，加上最新车型V800近期又出了风波，进一步加重了资本市场对品牌的疑虑。

放着稳当的生意不做，江淮为什么非要死磕豪华车？

讲起来江淮原本手里握着稳扎稳打的商用车基本盘，2014年之前公司重心全放在商用车业务上，财报里“做强做大商用车，做精做优乘用车”的标语，就是当时的经营写照。2015到2025这十年，乘用车业务两起三伏，年销量从巅峰三十六万辆跌到低谷十五万辆，波动极大。

其实商用车业务本来走势一直平稳，直到2020年宣布转型后才开始稳步下滑，跟乘用车的大起大落完全不同。

但凡顺着老本行转型新能源商用车，江淮的路要走得轻松得多。去年国内新能源商用车卖了九十五万多辆，市场渗透率从2022年的百分之十一，短短四年就涨到了百分之二十七，靠着早年攒下的渠道和技术底子，它根本不用从零开始拼杀。

说白了，回头数它这十年的布局，每一步都往自己不熟悉的高端豪华赛道挤。安徽大众打的是金标大众的高端定位，合作的蔚来本身就是豪华新势力，到了尊界直接喊出超豪门口号，单车售价直逼一百万。但江淮自家乘用车的单车均价才四万七，连目标售价的零头都不到，从零开始抢百万豪车市场，跟拿鸡蛋碰石头没区别。

很多人以为转型要往利润最厚的地方挤，却忘了自己最擅长的赛道才是托底的基本盘。换作是你握着重金转型的选择权，会选熟门熟路的老本行，还是赌一把光鲜的新战场？