长城汽车：17.0万户散户、净利降61%、股价贴52周低点，销量增长为什么赚不到钱？

考古学家

2026-10-06发布

长城汽车（601633）9月30日上涨0.07元、涨幅0.51%，当日定格在13.73元；以13.67元开盘，盘中最高13.88元、最低13.60元，成交额1.97亿元、换手率0.23%、量比1.11、振幅2.05%，总市值1177.79亿元、市净率1.35倍，年内下跌38.38%。有一只股票，股价13.73元、总市值1178亿元，是中国SUV与皮卡的头部自主品牌，坦克、哈弗、炮 (图片 | 参配 | 询价) 欧拉四大品牌覆盖燃油、混动与纯电；它挂着华为概念、鸿蒙、无人驾驶出租车、固态电池、新能源汽车十余个题材标签。它也是散户最多的榜单常客，最新披露的股东户数17.01万户。可它2026年上半年营业收入增长10.58%、归母净利润却下降61.11%，股价年内跌了38.38%、13.73元几乎贴着52周最低的13.60元。17万户散户守着的这只自主品牌龙头，销量增长为什么赚不到钱？

2026年9月30日，长城汽车最终价13.73元、较上一交易日13.66元上涨0.07元、涨幅0.51%，当日成交额1.97亿元、换手率0.23%、量比1.11、振幅2.05%，内盘6.50万手、外盘7.85万手，均价13.73元，当日涨停价15.03元、跌停价12.29元；总市值1177.79亿元、流通市值853.08亿元，市盈率（TTM）19.65倍、市净率1.35倍、股息率2.54%，52周价格区间为13.60元至24.62元。资金面上，当日主力资金净流出0.16亿元，近5日净流出0.34亿元、近10日净流出1.37亿元、近20日净流出1.08亿元。区间表现上，近5日下跌2.83%、近10日下跌5.96%、近20日下跌9.67%、近60日下跌9.43%、年内下跌38.38%——所有维度均为负，是10只标的里趋势最弱的一只。

一、17.01万户：2月冲到17.19万户后回落，二季度小幅回补

按公司定期报告披露的股东数据，长城汽车的股东户数在2025年末为15.38万户，2026年2月末升至17.19万户，2026年3月末回落到16.60万户，到2026年6月末回升至17.01万户；同期户均持股50286股。这条曲线是"先冲高、再退潮、后回补"：2月单月净增1.81万户，对应的是春节后汽车板块的开门红预期；3月回吐0.59万户，二季度再增0.41万户，半年净增1.63万户、增幅10.6%——整体温和，说明它没有出现其它题材股那种户数暴增，持有者结构相对稳定。再看口径：以50286股的户均持股乘以13.73元，表面户均市值约69.0万元；但公司总股本85.78亿股，前十大股东合计持股高达90.09%——保定创新长城资产管理59.80%（魏建军家族控制）与HKSCC NOMINEES LIMITED 26.95%两者合计就占86.75%，扣除后可供其余账户分享的股份约8.5亿股，对应17.01万户，实际户均约4998股、市值仅约6.9万元。真实户均市值6.9万元，是10只标的里最小的一档；前十大集中度90.09%也是最高的。

二、为什么散户还在名单上：13.73元价格，加十余个热门题材标签

公司主营生产和销售汽车及汽车零部件；2001年6月12日成立、2011年9月28日上市，发行价13.00元，注册地在河北保定，所属汽车行业，实际控制人为魏建军。产业链数据显示，长城汽车的节点极为密集：汽车车身系统（上游，关联度10）、商用车（中游，10）、汽车底盘系统（上游，9）、操作系统软件（中游，9）、汽车电子电气系统（上游，9）、汽车行驶系统（中游，9）、汽车车身电子系统（中游，9）、高级驾驶辅助系统（中游，9）、新能源汽车动力系统（中游，9）、插电混动乘用车（下游，8）、半导体产品（下游，8）、乘用车（中游，7）、汽车制造（中游，5）、新能源汽车（下游，5）；主题则覆盖华为概念、鸿蒙、小米概念、无人驾驶出租车、固态电池、新能源汽车、燃油车等十余项。对散户而言，13.73元的股价、1178亿元的市值、皮卡与SUV的行业地位，加上十余个可轮动的题材标签，构成了持续的吸引力。消息面上，假期期间（10月4日至5日）公司产品端消息密集："长城在新西兰8月卖爆""10.59万起，1.5T油混，1115km最高综合续航，长城大狗 (图片 | 参配 | 询价) HEV混动版上市""俄罗斯燃油危机引爆中国新能源车抢购潮"；同时也有"汽车股受挫，高盛指关税壁垒正抵消中国车企出海成本红利""问界调整引发波动，鸿蒙智行九月销量跌三成"等行业层面的压力信号——出海增长与关税壁垒同时存在。

三、业绩与估值：半年营收1021.01亿增10.58%、净利24.65亿降61.11%

2026年中报显示，长城汽车上半年营业收入1021.01亿元、同比增长10.58%，归母净利润24.65亿元、同比下降61.11%，毛利率18.37%、净利率2.41%，基本每股收益0.29元，加权ROE为2.76%。营收增长10.58%、净利下滑61.11%，这是本次10只标的里最典型的"增收不增利"：毛利率与上年同期的18.38%几乎持平（18.37%），说明产品端定价并没有明显恶化——利润的大幅下滑更可能来自销售费用与研发投入的激增，以及海外扩张的前置成本。要知道，营收站上1021亿元的同时净利率只有2.41%，相当于每卖100元车只留下2.41元利润，这是中国车企在价格战与全球化投入双重压力下的共同处境。回看2025年全年：营业收入2228.24亿元、同比增长10.20%，归母净利润98.65亿元、同比下降22.07%，毛利率18.04%——连续两期收入两位数增长而利润两位数下滑，说明"规模换利润"的模式尚未走通。估值方面，19.65倍市盈率、1.35倍市净率、2.54%股息率；52周价格区间13.60元至24.62元，当前13.73元距52周低点只有1.0%，基本处于年内最低位置。

四、资金面与筹码：四个区间同步净流出，量比1.11但换手仅0.23%

9月30日主力资金净流出0.16亿元，近5日净流出0.34亿元、近10日净流出1.37亿元、近20日净流出1.08亿元。 资金面是10只标的里最弱的一组：5日、10日、20日、当日四个维度全部净流出，合计约2.95亿元，与股价年内下跌38.38%、近20日下跌9.67%完全对应。这说明在半年报净利下滑61.11%之后，资金仍在持续离场，尚未出现承接迹象。当日盘口略微偏强：外盘7.85万手略高于内盘6.50万手，量比1.11显示量能平稳，但换手率只有0.23%、成交额1.97亿元，交投极为清淡——"缩量阴跌"是当前最准确的状态描述。筹码方面，保定创新长城资产管理59.80%与HKSCC 26.95%合计86.75%牢牢锁定筹码；机构侧几乎全是自由现金流指数产品：中国证券金融减持11589.07万股、全国社保103组合0.67%、华夏国证自由现金流ETF 0.60%（增持1846.84万股）、香港中央结算0.43%（增持860.73万股）、国泰富时中国A股自由现金流ETF 0.25%、易方达消费行业0.19%（减持965.77万股）——被动资金在进场，主动资金在撤退。

五、拆解结论：销量是真的、利润是假的，盈利拐点决定股价拐点

把所有线索串起来看：股价13.73元（距52周低点仅1.0%）、总市值1177.79亿元、市净率1.35倍、股东户数17.01万户、半年归母24.65亿元（同比-61.11%）、年内下跌38.38%——这是一只"销量增长+利润塌陷+股价贴底"的自主品牌龙头。支持它的理由有两条：一是营收突破1021亿元、增长10.58%，说明产品竞争力与出海节奏没有问题；二是股价已贴在52周最低点，1.35倍市净率与2.54%股息率提供了基础的估值缓冲。但风险同样突出：半年净利下滑61.11%、净利率仅2.41%，盈利质量的恶化尚未见底；近5日、10日、20日资金持续净流出合计约2.79亿元，说明市场对盈利修复缺乏信心；海外扩张面临关税与本地化成本的双重压力，短期难贡献利润。对这类股票，真正该盯的不是月销量数字，而是毛利率与净利率能否止跌回升——销量换不来利润，股价就换不来拐点。

风险提示

一、上半年营业收入增长10.58%但归母净利润同比下降61.11%，净利率仅2.41%，增收不增利问题突出；二、近5日、10日、20日主力资金持续净流出合计约2.79亿元；三、股价已贴近52周最低点13.60元，趋势尚未扭转；四、海外扩张面临关税壁垒与本地化成本压力，短期难贡献利润；五、52周价格区间13.60元至24.62元，区间振幅超过81%，需注意行业价格战与出海政策变化带来的风险。本文数据来自公开行情与公司披露，截至2026年9月30日，仅供信息参考，不构成任何投资建议。